st波导:皖维高新股票阐发:PVA量增价涨,三季报大幅预增

  变乱:皖维高新公布2019年三季度业绩预增通告,1~9月份公司预计实现归母净利润2.9~3.2亿元(同比+110~132%),扣非后归母净利润预计为2.53~2.83亿元(同比+161~192%),累计计提减值预备1.46亿元左右。凭据推算,19Q3实现归母净利润约1.1~1.5亿元(19Q2为1.29亿元、18Q3为0.50亿元),扣非归母净利润0.94~1.24亿元(19Q2为1.23亿元、18Q3为0.33亿元)。

  点评:公司19年前三季度净利润同比大幅增长,我们阐发重要缘故原由为PVA量增价涨且主流PVA厂家订价计谋产生变革;水泥、熟料等建材产物产销两旺,新质料产物贩卖收入在公司的收入占比不停进步,效益渐渐显现。

  PVA行业格式优化促主流厂家订价计谋变革,供需趋紧推动代价上涨;公司PVA销量大,具备较大业绩弹性。

  颠末多年来的行业洗牌,弱势企业不停退出,PVA产物市场已渐渐向市场占据率高、研发本领强、技能先辈、财产链长、本钱低、效益好的上风企业不停会合,行业会合度进步、供需格式转好,订价计谋产生变革。

  产能缩减:凭据公司通告与卓创资讯数据,现在主供海内大陆的PVA有用产能已淘汰至87万吨,重要在产企业为皖维子公司内蒙古蒙维(20万吨)、中石化川维化工(16万吨)、民营内蒙双欣(13万吨)、民营宁夏大地(13万吨)、中石化长城能源(10万吨)、安徽皖维(7万吨)、皖维子公司广西广维(5万吨),除广维为生物乙烯法、川维为自然气乙炔法外其他均为电石乙炔法(各法本钱不一);而诸如山西三维(10万吨)、湖南湘维(9万吨)等全行业约36.7万吨装置已停车一年以上,于本年相对景气的行情下都未见运行,产能已然出清。

  在格式优化的配景下,行业由完全竞争市场向寡头型市场部门变化,主流厂家订价计谋产生变革使红利中枢有用提拔。

  供需趋紧:凭据海关总署与卓创资讯数据,18年中国PVA产量与入口量为61.2万吨、4.0万吨,表观消耗量与出口量为50.6万吨、14.6万吨;19年1-8月入口量同比-9.7%、出口量同比+20.2%、表观消耗量同比+10.9%,可见PVA海内外消耗需求增长茂盛(重要应用于聚合助剂、织物浆料、维纶纤维、粘合剂、PVB树脂等范畴),分月看出口量快速提拔始自1月、表观消耗量同比增长始自4月,推动19Q2至今PVA代价大幅上扬。以此同比变革趋势猜测19年整年PVA产量或将增至70.1万吨(同比+14.4%),行业开工率或将由70%提至81%。

  业绩弹性大:19H1公司通告PVA贩卖均价10595元/吨(同比+997元/吨,涨幅+10.4%;不含增值税);凭据隆众资讯数据,18Q1、18Q2、18Q3、18Q4的PVA出厂价分别为10296、10300、11191、12120元/吨,19Q1、19Q2、19Q3为11805、12625、12407元/吨,现在最新价12300元/吨(含增值税)。公司PVA合计产能31万吨,18年实现销量19.0万吨、19H1实现销量10.5万吨;以20-30万吨的年销量盘算,PVA每涨价1000元/吨(扣增值税)对应公司归母净利润增厚1.7~2.6亿元(15%所得税率),相较于18年公司整年1.3亿元净利润而言可见增厚明显。

  积极结构PVA卑鄙产物,提拔产物附加值。

  公司是现在海内产能最大、技能开始进、产物链最齐备的PVA系列产物生产商,多年来专注于聚乙烯醇及相干产物的开辟、生产与贩卖,重要产物包罗PVA、高强高模PVA纤维、PVB树脂、PVA光学薄膜等,形成PVA全财产链;随着高密高等纺织品、汽车和修建用宁静玻璃、电子、医学及医药范畴的需求快速增长,PVA新产能将具备很大的市场潜力。

  高强高模PVA纤维重要应用于建材等遍及范畴,市场重要由日本可乐丽、日本尤尼契卡、皖维三家公司占据:此中皖维产能2.5万吨,产销量位居天下第一,达海内总量的60%,国际市场占据率为45%左右。

  PVB树脂重要应用于汽车与修建范畴,市场重要由美国杜邦、日本积水、美国首诺、日本可乐丽四家公司占据,皖维已经成为行业着名品牌。

  PVA光学薄膜重要应用于液晶面板,市场重要由日本可乐丽、中国台湾长春化工和皖维占据。2018年3月公司投资德瑞格公司,实现公司500万平米PVA光学薄膜财产配套;2018年10月决定投资2.53亿元新建700万平方米PVA光学薄膜项目,该项目建立期12个月,建成后预计年利税0.52亿元,有望成为新的利润增长点。

  投资发起:赐与买入-A投资评级,6个月目的价4.0元。我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为4.33、5.33、6.07亿,对应每股收益分别为0.23、0.28、0.32元/股,目的价4.0元相称于P/E分别为17.4、14.3、12.5倍。

  风险提示:PVA产物代价颠簸的风险,公司项目建立不及预期的风险,卑鄙需求不及预期的风险,资产减值的风险。

  

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